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  中国平安(601318):业绩低于预期改革成效仍需时日  类别:公司机构:华金证券股份有限公司研究员:崔晓雁日期:2022-03-18  事件:公司发布业绩公告,2021年营收1.18万亿元、同比-3.1%,归母净利润1016.18亿元、同比-29.0%,归母营运利润1479.61亿元、同比+6.1%。集团内含价值1.40万亿元、同比+5.1%,寿险及健康险内含价值8764.90亿元、同比+6.3%,NBV378.98亿元、同比-23.6%,NBVM27.8%、同比-5.5pct。  负债端:【寿险及健康险】原保费收入4940.11亿元、同比-4.0%,其中代理人新单保费935.09亿元、同比-5.9%;年末个险代理人60.03万人、同比-41.4%,年度月均代理人79.6万人、同比-24.5%,此外代理人活动率、人均月收入均有所下滑;当期剩余边际摊销824.88亿元、同比+1.1%,期末剩余边际9407.33亿元、同比-2.0%,主因退保增加导致脱退差异达-293.73亿元、同比+1808.4%;分部归母净利润594.68亿元、同比-37.4%,主要受资产减值损失计提、折现率变动影响、NBV增速下降等综合影响。【产险】原保费收入2700.43亿元、同比-5.5%,市占率19.7%、同比-1.3pct,其中车险1888.38亿元、占比69.9%、同比-3.7%;综合成本率98.0%、同比-1.1pct,主因综合费用率下降;分部归母净利润161.17亿元、同比+0.2%。  资产端:年末可投资资产3.92万亿元、同比+4.7%,现金及存款、债权类、股权类、其他类占比分别8.1%、71.7%、12.9%、7.3%。净投资收益1668.51亿元、同比+2.1%,净投资收益率4.6%、同比-0.5pct;总投资收益1440.86亿元、同比-27.8%,总投资收益率4.0%、同比-2.2pct,主因华夏幸福造成的投资资产减值损失。值得重点关注的是:1)净、总投资收益率自H121末起稳步回升,显示资产减值对投资收益影响越来越小;2)年末不动产投资余额2161.38亿元、占比5.5%。  其他业务:平安银行业绩增长良好、资产质量稳健,在大幅提高拨备覆盖率的情况下仍实现归母净利润363.36亿元、同比+25.6%;平安证券净利润38.29亿元、同比+23.4%,主因资本市场交投活跃背景下经纪业务同比+27.7%;平安信托净利润2.29亿元、同比-90.8%,主因监管要求下融资类信托规模持续压降;其他资产管理业务净利润98.94亿元、同比+47.4%。  投资建议:公司公告归母净利润相当于我们此前预测值的67.8%,低于预期。负债端仍存较大压力且短期内改善概率较低,是压制公司估值的核心原因;资产端边际改善,资产减值计提充分、投资收益率逐步回升。我们预测公司2022-2024年盈利分别1124.46亿元、1255.34亿元、1374.77亿元,同比分别+10.66%、+11.64%、+9.51%。公司当前股价对应2022EP/EV0.48x,处于近5年来的绝对低位。我们认为各种负面信息已反映在股价之内,维持“买入-A”评级。  风险提示:代理人持续流失、疫情扩散超预期、终端需求下降等。  常宝股份(002478):重新聚焦能源管材盈利有望回升  类别:公司机构:华泰证券股份有限公司研究员:李斌/龚润华日期:2022-03-18  重新聚焦能源管材主业,维持“增持”评级  3月17日公司发布年报,21年实现营收42.3亿元(yoy+7.2%);归母净利1.36亿元(yoy+9.9%),低于我们前期预期3.16亿元(2021.8.20),主要因21H2原材料仍维持高位以及出口退税政策取消等;扣非后归母净利0.41亿元(yoy-49.0%),非经常性损益主要为医院业绩补偿。考虑到22年原材料价格下行,且公司重新聚焦能源管材、盈利能力或回升,我们预计22-24年EPS为0.36/0.47/0.53元(前值0.34/0.48/-元,摊薄后),可比公司PE(2022E)均值10.8X,考虑公司能源管材技术实力,给予公司22年13倍PE估值,对应目标价4.68元(前值4.76元),维持“增持”评级。  医院资产成功出售,回归能源管材主业、整体产能达100万吨据公司年报,公司于21年出售持有的相关医院资产,重新聚焦能源管材主业,并于21Q2开始不再纳入公司合并报表范围;另外,根据公司公告(2021-046)及年报,相关资产股权价格9.2亿元,截至年报披露时公司已收到5亿元。能源管材方面,公司PQF产线于2021年6月投产试运行,整体产能达到100万吨,21年实现管材产销量53.0、50.5万吨(yoy+22%、+17%)。另外,公司管材产品在非API市场持续突破,21年内贸锅炉管、HRSG管接单创历史最好成绩;完成首批蛇形高加管成品交货、成功进入高压油路管领域,品种管年内新开发38家新客户。  出口退税取消等政策影响逐渐消退,盈利能力回升或可期据公司年报,21年公司管材单位毛利658元/吨(yoy-704元/吨),毛利率8.1%(yoy-9.0pct),主要因21年原材料价格大幅上涨而价格端传导不畅或滞后(公司以直销为主),以及钢材出口退税政策取消等因素,据公告(2022-002),大部分海外客户已接受价格调整,盈利能力已逐步恢复到退税政策取消前水平。21年公司销售毛利率8.6%(yoy-9.2pct),期间费用率7.1%(yoy-1.8pct),其中财务费用同比转负,主要因利息收入增加、汇兑损失减少;扣非归母净利率1.0%(yoy-1.1pct)。另外,公司21年拟每10股派息0.8元(含回购股份等方式),分红率52.4%。  管材盈利有望回升向好,维持“增持”评级  公司出售医院资产、重新聚焦能源管材主业,伴随21年原材料大幅上涨、出口退税等因素影响逐步消退,我们预计公司或将迎来向好态势。我们预计22-24年EPS为0.36/0.47/0.53元,可比公司PE(2022E)均值10.8X,考虑公司重新聚焦能源管材主业,且在该方面技术实力雄厚,给予公司22年13倍PE估值,对应目标价4.68元,维持“增持”评级。  风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变  健民集团(600976)年报点评报告:业绩增长符合预期核心大品种表现出色  类别:公司机构:天风证券股份有限公司研究员:杨松日期:2022-03-18  事件:  2022年3月18日公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入32.78亿元,同比增长33.48%,其中医药工业收入同比增长43.92%,医药商业收入同比增长24.48%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长119.73%,主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长所致。2021Q4单季度公司实现营业收入6.72亿元,同比下滑20.89%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长207.72%。  积极开展品牌营销,核心大品种表现出色  2021年公司医药工业板块收入实现16.82亿元,同比增长43.92%,主要系公司积极开展品牌营销,打造核心大品种。2021年公司持续加大黄金单品龙牡壮骨颗粒广告投放,增加品牌曝光量和美誉度,加快渠道建设,实现产品铺货率、市场占有率进一步提升,2021年龙牡单品销售同比增长47.75%,OTC销售收入同比增加51.28%;在Rx营销方面,公司积极开展循证医学研究及学术营销,不断增强产品医学价值和市场价值,Rx销售收入同比增长36.23%。  持续推进研发创新,加快新产品培育  2021年公司加大研发投入,加快推进新产品研发和立项,全年开展新药研发项目25项,中药1.1类新药利胃胶囊取得注册证书(获批名称为七蕊胃舒胶囊)。同时公司加快新产品培育,在全国范围内进行多场品牌发布会,新增便通胶囊产品的广告投放,快速推进便通胶囊(OTC渠道)、健民咽喉片(新包装)等产品上市销售,全力打造公司产品的第二增长曲线,2021年便通胶囊实现销售567.43万盒,同比增长29.66%;健民咽喉片实现销售348.12万盒,同比增长17.32%。  参股子公司长期获益于牛黄稀缺,有望持续贡献投资收益公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权,是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。2021年健民大鹏实现净利润3.43亿元,同比增长18.45%,受益于天然牛黄资源稀缺,健民大鹏有望持续贡献稳定的投资收益。  盈利预测与评级  公司核心大品种持续发力,业绩有望维持稳健增长。根据公司2021年年报业绩情况,2022-2023年净利润预测由4.24/5.20亿元上调至4.30/5.36亿元,2024年净利润预测为6.47亿元,维持“买入”评级。  风险提示:政策变动风险,产品集中风险,公司产品价格下降的风险,原辅材料价格波动风险,研发风险  比亚迪(002594):终端需求旺盛提价强化盈利  类别:公司机构:中信建投证券股份有限公司研究员:程似骐/何俊艺/杨耀先/陈怀山/陶亦然日期:2022-03-18  事件  比亚迪宣布3月16日零时起上调乘用车售价,涨价幅度3000-6000元不等。  简评  时隔两月再度提价,范围和幅度均有所扩大  2022年1月21日公司曾上调售价,覆盖王朝网的唐、宋、秦、元等系列,涨价幅度1000-7000元不等。宋ProDM-i全系上调1000元,唐DM-i、21款唐DM、秦PlusEV、秦PlusDM-i全系上调3000元,元Pro上调7000元。  受原材料进一步上涨等因素影响,公司再次提价。本次提价没有预留缓冲时间,并且覆盖范围扩大,新增王朝网的宋PlusDM-i、元Plus以及海洋网的海豚、e2车型;同时总体提价幅度提升,以秦PlusEV为例,本次提价幅度6000元,较上次提价3000元提升1倍。插混车型大多提价3000元,纯电车型大多提价6000元。插混车型方面,唐DM-i、宋ProDM-i、宋PlusDM-i、秦PlusDM-i全系车型上调3000元,其中宋ProDM-i顶配车型上调4000元;纯电车型方面,宋PlusEV、秦PlusEV、元Plus、元Pro、海豚、e2全系车型上调6000元,其中海豚骑士版上调4000元。  需求旺盛、订单充沛,油价上涨凸显新能源车性价比公司产品需求旺盛,我们通过终端渠道了解到1月底提价后新增订单短期有所回落,但春节后订单恢复节奏超预期。当前市场需求保持旺盛,近期油价上涨更加凸显新能源车性价比。  目前公司累计在手订单饱满,以产定销,饱和交付,预计未来几个月内产能仍以满足历史订单交付为主,提价对公司销量不会产生影响。公司2月新能源乘用车销售8.75万辆,同比+764.1%,表现远好于行业和主要竞争对手。销量提升的瓶颈仍在于产能释放节奏。  提价对冲原材料涨价,改善盈利,彰显龙头溢价能力,加速行业出清公司上调售价对冲原材料上涨,尤其是锂电池原材料碳酸锂的上涨,保证产品盈利能力。当前交付量为提价前的历史订单,我们预计提价对盈利能力的改善有望在三季度体现。在饱和交付、需求旺盛的情况下,提价将订单转化为更强盈利。  长期来看全行业的成本增加,将进一步构筑公司的竞争力。上游原材料涨价对全行业形成压制作用,对整车厂成本管控能力提出更高要求。特斯拉、比亚迪等行业龙头开启提价周期,意味着行业龙头已经开始用品牌力对冲成本影响,行业开始加速洗牌出清,有望实现格局优化。  投资建议:维持“买入”评级  展望2022年,公司迎来新品大年,王朝/海洋系列、纯电/插混多款新车逐步上市,并且新品定价普遍延续高价策略。公司将持续高端化,品牌上攻,量价齐升推动基本面持续向好。预计2021、2022、2023年归母净利润分别为40、89、112亿元,维持“买入”评级。  风险提示:疫情反复,原材料涨价,销量不及预期等。  舍得酒业(600702):激励到位产能提升  类别:公司机构:信达证券股份有限公司研究员:马铮日期:2022-03-18  事件:2021年,公司实现营收49.69亿,同比增长83.8%,归母净利润12.46亿,同比增长114.35%;销售回款60亿,同比增长89%,经营净现金流22.3亿,同比增长123%。  收入增长持续性强,员工激励明显提升。根据公告,21Q4公司营收13.62亿,同比增长44.9%,归母净利润2.76亿,同比增长2.1%,收入增长持续性强,利润受成本端及费用端影响,增幅较小。一方面,公司2021年新增近1300名生产人员至3415人,生产人工成本同比增长209%;另一方面,由于公司全年回款超预期达成挑战目标,在三级目标考核下奖金发放数额较大,董事长及总经理薪酬较2020年增长近一倍,管理费用中职工薪酬3.46亿,同比增长120%,且在四季度发放较多,表现为21Q4管理费用率同比增加5.9pct至16.2%。同时,公司新增销售人员约200人至1548人,销售费用中职工薪酬3.1亿,同比增长94%,销售人员平均薪酬由12万增长至20万,且在品牌高势能宣传上持续投入,21Q4销售费用率同比增加2.65pct至19.67%。整体上看,公司全年支付给职工及为职工支付现金7.9亿,同比增加3.6亿,此外期末应付职工薪酬2.8亿,同比增长110%,我们预计将部分计入到22Q1的费用中。  双品牌战略有效实施,产能恢复加快跟进。2021年,公司舍得系列销售量8054吨,同比增长60%,沱牌系列销售量31082吨,同比增长192%,在聚焦大单品打造的基础上加强优势市场氛围培育,“舍得+沱牌”双品牌战略稳步落实,沱牌复兴提速。根据公告,公司中高档酒(舍得、沱牌天曲)实现收入38.74亿,同比增长82%,低档酒(沱牌大曲、高线光瓶等)收入7.03亿,同比增长219%。其中中高档酒毛利率由86.3%提升至87.3%,低档酒毛利率由41.7%提升至49.8%,由于低档酒收入比重提升,酒类毛利率同比减少0.6pct至81.5%。除酒类收入外,公司另有3.57亿玻璃瓶收入,随着酒类收入占比提升,整体毛利率水平由76%提升至78%,净利率由22.5%提升至25.6%。为加强品质供应保障,复星入主后以老窖池恢复为置顶战略,2021年公司实际产能4.27万吨,较2020年1.8万吨有大幅提升,且设计产能由4.3万吨增长至6万吨。  渠道持续优化,强势市场更强。2021年,公司全年新增经销商491家,其中省内净减少24家,省外净增加515家,截至期末共计2252家经销商,全国化布局加快。目前公司已建立起客户准入及退出评审机制,客户数量及质量显著提升,与我们此前预测一致,2021年公司平均经销商规模突破200万,同比增长52%,老市场、老经销商恢复明显,优商建设有效落实。通过建立8大共享仓库、降低经销商单次打款要求等行动,公司减少经销商资金占用,提升经销商盈利水平,经销商满意度不断提升,厂商关系得以进一步巩固。根据我们调研,公司核心市场川冀鲁豫、东北西北的深耕建设有效突破,强势市场规模得到进一步提升,全国化势头持续强劲。  盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年EPS分别为5.77、8.03、10.42元/股,维持对公司的“买入”评级。  风险因素:疫情反复导致动销放缓;全国化扩张不及预期。  中国电信(601728)2021年年报点评:业绩持续改善产业数字化有望保持快速增长  类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:黄亚元日期:2022-03-18  中国电信公布2021年年报:2021年,公司收入4396亿元,同比+11.7%;服务收入4028亿元,同比+7.8%;EBITDA1239亿元,同比+4.2%;股东应占利润259亿元,同比+24.5%。公司业绩增速领跑行业,移动&宽带ARPU值均实现同比增长,移动净增用户数连续4年行业第一,云业务收入翻倍。公司分红率如期提升至60%。展望2022年,在5G用户增长和产业数字化业务快速发展等推动下,预期公司收入&利润有望延续两位数增长。我们给予中国电信A股目标价5.5元,中国电信H股目标价4.7港元,均维持“买入”评级。  收入增速与盈利能力持续提升。  1)全年业绩:收入与业绩快速增长。2021年,公司收入4396亿元,同比+11.7%;服务收入4028亿元,同比+7.8%;EBITDA1239亿元,同比+4.2%;股东应占利润259亿元,同比+24.5%(剔除出售附属公司一次性税后收益14.16亿元后,可比净利润同比+17.7%)。  2)单季业绩:Q4业绩维持高增。2021Q4,公司收入1103亿元,同比+9.3%;服务收入986亿元,同比+6.1%;EBITDA276亿元,同比+3.4%;股东应占利润26亿元,同比+22.2%。  3)费用情况:网运成本、人工成本有所提升,看好公司长期成本控制能力。2021年,公司经营费用增长12.0%,与收入增长基本持平。其中,公司网络运营及支撑成本1333.4亿元,同比+11.6%,主要是公司持续优化提升网络质量,并适当增加对产业数字化业务的投入所致;公司人工成本760.6亿元,同比+15.3%,主要因为公司加大对高科技人才引入、加大一线员工和高绩效团队的激励。公司研发费用33.8亿元,同比+52.6%,主要因为公司持续加强云网融合、5G等核心技术研发。我们看好公司成本控制能力持续提升。  ARPU值同比提升,移动用户净增数连续4年保持行业领先。  1)ARPU值:2021年,移动ARPU值45.0元,同比+2.0%;宽带接入ARPU值38.9元,同比+1.3%;宽带综合ARPU值45.9元,同比+3.4%。  2)用户数:截止2021年末,公司移动用户达到3.72亿户,全年净增2141万户,用户净增连续4年保持行业领先;5G套餐用户达1.88亿户,全年净增1.01亿户,5G套餐用户渗透率达50.4%,维持行业领先地位;有线宽带用户达到1.7亿户,全年净增1118万户,全屋WiFi、天翼看家等智家业务用户渗透率快速提升,公司千兆宽带用户渗透率达7.7%。  3)用户增长预期:公司预计2022年移动用户净增1500万户、5G套餐用户净增8000万户、宽带用户净增800万户,继续保持较快的用户增长。  资本开支温和增长,自由现金流提升,分红率如期提升至60%。  1)资本开支温和增长:公司2021年资本开支867亿元,同比+2.3%(年初预期870亿元)。公司预计2022年资本开支930亿元,其中5G投资占比从43.8%降低至36.6%、绝对额减少40亿元;产业数字化投资占比从19.9%提升至30.0%、绝对额增加106亿元。  2)折旧摊销占收比下降,自由现金流持续提升:得益于和联通在4G和5G的共建共享,公司折旧摊销同比+3%,折旧摊销占收比持续下降。2021年公司自由现金流(口径:经营性净现金流-资本开支)508亿元,同比+7.1%。  3)分红比例提升:2021年,公司每股股息0.17元,分红率达60%。公司计划于2022年起宣派中期股息,未来三年公司分红率预计逐步提升至70%。  产业数字化:产业数字化成增长主力,云与IDC业务维持行业领先。2021年,公司移动通信服务收入1,842亿元,同比+4.9%;固网及智慧家庭服务收入1,135亿元,同比+4.1%。2021年,产业数字化业务989亿元,同比+17.8%。产业数字化对增量服务收入贡献达51.6%,占收比达24.6%。基于公司云网融合等优势和政企客户的基础,以及公司大幅提升产业数字化的投资,我们预计公司产业数字化业务有望保持快速增长。  1)云计算:2021年,天翼云收入达279亿元,同比+102%,政务(公有云)市场份额第一。全年行业云收入213亿元,同比+90.9%。2022年,公司产业数字化的资本开支比例大幅提升,公司预计将增加4.5万机架与16万云服务器,有助于巩固公司行业领先地位。  2)IDC:2021年,IDC收入316亿元,同比+13.0%。公司深化2+4+31+X+O的数据中心布局,拥有700+数据中心(约47万机架,全年增加5万),其中八大枢纽节点机架规模占比82%,规模行业领先。  风险因素:中国电信5G用户渗透率不及预期;中国电信的移动用户数增长不及预期;中国电信的ARPU值提升不及预期;中国电信行业云、IDC等新兴业务发展不及预期;中国电信分红率提升不及预期;中国电信自由现金流增长不及预期;运营商价格竞争加剧风险;运营商相关的国家政策变动风险;运营商共建共享成效不及预期。  投资建议:2021年,公司业绩增速领跑行业,移动&宽带ARPU值均实现同比增长,移动净增用户数连续4年行业第一,云业务收入翻倍,公司分红率如期提升至60%。展望2022年,在5G用户增长和产业数字化业务快速发展等推动下,预期公司收入&利润有望延续两位数增长。我们看好公司实现移动业务持续改善、智慧家庭业务不断突破、产业数字化业务快速发展,在5G时代有望取得更好的业绩增长和ROE提升。考虑到公司业务发展总体稳健,小幅调整公司2022-2024年归母净利润预测至289.78亿/327.39亿/368.40亿元(原2022-2023年预测值为293.98亿、330.58亿元)。我们给予中国电信A股2022年1.1XPB,对应目标价5.5元,维持“买入”评级。我们给予中国电信H股2022年12XPE,对应目标价4.7港元(原目标价3.2港元,考虑到公司港股交易面风险基本解除,我们上调港股目标估值水平),维持“买入”评级。  移远通信(603236):发布股权激励计划彰显长期增长信心  类别:公司机构:国信证券股份有限公司研究员:马成龙/陈彤日期:2022-03-18  事项:  公司发布2022年股票期权激励计划(草案)。公司拟授予在公司任职的高级管理人员、核心技术/业务人员共148人股票期权289.59万份,股票期权的行权价格为每股177.57元,公司层面业绩考核目标为2022-2025年营业收入分别不低于149、193、241和302亿元,对应同比增速不低于33%、30%、25%、25%,对应21-25年复合增速不低于28%。  国信通信观点:公司首次发布股权激励计划,主要面向核心技术/业务人员,且公司业绩考核目标设置较为合理,尽可能确保员工受益股权激励计划,有利于维持和增强核心团队凝聚力,保证公司市场开拓能力和研发创新能力持续提升,提高公司竞争力。看好公司维持全球模组龙头地位,持续受益物联网赛道红利,并不断通过产业链拓展延伸打开成长天花板。维持此前盈利预测,预计22-23年归母净利润分别为6.4和10.7亿元,对应PE分别为40倍和24倍,维持“买入”评级。  评论:  发布股票期权激励计划,增强核心团队凝聚力本次股权激励主要面向核心业务/技术人员,增强团队凝聚力。公司本次股票期权激励计划主要面向在公司任职的高级管理人员(1人)和核心技术/业务人员(147人)。拟向上述148人授予股票期权278.95万份,约占本预案公告时公司股本总额的1.99%。股票期权行权价格为177.57元/股。通过股权激励,有望不断增强团队凝聚力和士气,帮助公司持续增强市场开拓能力及研发创新能力,提高公司竞争力。  本激励计划授予的股票期权行权期分为2022-2025年四期,行权条件方面,公司层面业绩考核指标为2022年-2025年经审计的上市公司的营业收入不低于149亿元、193亿元、241亿元和302亿元,即2022-2025年各年度营业收入同比增速分别不低于32.9%、29.5%、24.9%及25.3%,21-25年营收复合增速不低于28.1%。  公司业绩考核目标设置一方面反映增长信心,另一方面目标设置水平较为合理,尽可能确保员工受益股权激励计划。  股票期权摊销成本方面,公司向激励对象授予股票期权289.59万份,按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算授权日股票期权的公允价值,预计权益工具公允价值总额为6717.73万元,2022年-2026年股票期权摊销成本分别为1870/2268/1527/846/208万元。  模组龙头持续受益物联网红利,产业链拓展延伸潜力充足蜂窝物联网模组产业高景气度持续。从通信制式角度来说,4G向5G升级以及2/3G退网等趋势不变,有望驱动蜂窝模组市场量价齐升;从应用领域来看,车联网、CPE、泛IoT应用如POS/PDA等需求旺盛。据ABIResearch,预计21-24年全球蜂窝物联网模组出货量仍将维持20%的复合增速,2024年出货量将突破8亿片,对应市场规模有望突破63亿美元。  公司模组市场龙头地位稳固。据Counterpoint数据,21Q3公司市占率约31.6%,自2019年以来,移远在蜂窝物联网模组市场的领先地位稳固,市场份额占据全球第一。公司仍在持续不断创新产品组合,且公司与上游供应链具有良好的合作关系,规模优势显著,公司有望持续巩固模组市场龙头地位。  公司进一步以模组为核心进行产业链延伸布局,提供物联网一站式解决方案,打开成长空间。公司充分发挥已有优势,以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局,可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案,打开成长空间。  可比公司估值  公司主营业务为物联网无线通信模组,新拓展的主要业务包括ODM、天线、物联网云平台等,转型为物联网解决方案赋能者。因此我们主要选取模组相关上市公司作为可比对象,相关公司包括广和通、有方科技、美格智能、高新兴、日海智能等。其中,在全球市场份额靠前的除公司外,主要包括广和通、日海智能和美格智能等。并且,公司主要拓展的ODM等业务,与移为通信、高新兴、美格智能的物联网终端解决方案业务具有一定可比性。由于日海智能、高新兴未具备未来三年一致性预期,因此综合来看我们主要选取广和通、移为通信和美格智能作为公司可比公司。  根据Wind一致预期,可比公司2021-2022年PE平均值为48/30倍,公司估值高于行业平均水平。考虑到一方面,公司的行业龙头地位稳固,2020/21Q3的全球市占率分别为37%和32%,与其他厂商拉开较大差距;另一方面,公司模组业务本身仍受益于行业红利处于高速增长期,而新拓展的ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开公司成长空间,相关业务业绩有望逐步兑现,亦处于快速成长期。因此,公司高成长性支撑龙头溢价,我们认为应高于行业平均水平。  投资建议  公司首次发布股权激励计划,主要面向核心技术/业务人员,且公司业绩考核目标设置较为合理,尽可能确保员工受益股权激励计划,有利于维持和增强核心团队凝聚力,保证公司市场开拓能力和研发创新能力持续提升,提高公司竞争力。看好公司维持全球模组龙头地位,持续受益物联网赛道红利,并不断通过产业链拓展延伸打开成长天花板。维持此前盈利预测,预计22-23年归母净利润分别为6.4和10.7亿元,对应PE分别为40倍和24倍,维持“买入”评级。  风险提示  物联网发展不达预期;市场竞争加剧,价格战激烈;公司产业链拓展不达预期。  福耀玻璃(600660)年报点评:高附加值玻璃占比提升汽玻单价继续提升  类别:公司机构:平安证券股份有限公司研究员:王德安/王跟海日期:2022-03-18  事项:  公司披露2021年年报,2021年实现营业收入236.03亿元(+18.57%),实现归母净利润31.46亿元(+20.97%),扣非归母净利润为28.16亿元(+22.22%),实现每股收益1.23元(+18.27%)。分红预案为每10股分配现金股利10元(含税)。  平安观点:  汽车玻璃营收状况优于汽车行业,高附加值玻璃占比提升。2021年公司汽车玻璃销售118.46百万平方米,同比增14.78%,其中整车配套和售后市场销量分别为96.69/21.77百万平方米,同比分别增加12.86%/24.12%。  公司汽车玻璃营收213.80亿元,同比增长19.16%,远超汽车行业产销增长水平。智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升,占比较2020年上升3.31个百分点。汽车玻璃单价不断提升,2021年公司汽车玻璃单价为180.48元/平米,同比2020年单价提升6.64元/平米,保持上升态势。  原辅材料及海运费用增长导致毛利率下降。2021年度汇兑损失5.3亿(2020年为4.2亿),若扣除汇兑损益,则利润总额同比增23%。2021年公司毛利率为35.9%,同比下降。其中汽车玻璃业务毛利率为30.66%,毛利率下降,主要受海运费和纯碱价格上涨影响,其中海运费同比涨价人民币2.31亿元,影响毛利率同比减少0.98个百分点,纯碱同比涨价人民币1.07亿元,影响毛利率减少0.45个百分点。2021年公司净利率达到13.3%(2020年为13.05%)。费用方面,公司2021年销售/管理费用同比增长9.5%/2.3%,研发费用同比增22.3%达到10亿元,公司财务费用同比增加39.0%,主要是人民币升值导致的汇兑损失增加以及利息收入减少所致。资本开支方面,2021年公司资本开支为23.29亿元。  福耀美国公司盈利改善。福耀美国公司2021年营业收入38.96亿元,同比增加19.7%,基本恢复到2019年39.07亿元的水平。福耀美国2021年净利率达到7%,全年净利润2.73亿元,同比增加93.4倍,相比2019年增加181.2%。  汽车智能化使得玻璃成为多项新技术载体,单车玻璃价值有较大增长空间。汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段,新能源汽车渗透率不断提升,汽车正向可移动的智能终端转变。汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中,对汽车玻璃提出新的要求,推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、美观时尚、智能集成”方向发展,智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比在不断地提升。未来单车玻璃面积、单车玻璃价值有较大提升空间。  盈利预测与投资建议:公司海外收入较高,且2022年初以来原辅材料上涨较多,海运费上涨态势延续,2022一季度主机厂仍受困于供应链紧缺导致产能利用率不足,这些因素使得2022年公司经营需要面临较大挑战。根据最新情况我们下调公司2022/2023年业绩预测并首次给出2024年业绩预测,即2022/2023/2024年净利润预测为40.03/51.37/61.79亿元(原2022/2023年净利润预测值为51.04/64.92亿元)。考虑到福耀玻璃作为全球汽车玻璃的龙头企业,市场份额不断提升,公司在汽车玻璃行业处于领导地位,将在汽车新四化变革和单车玻璃价值量上升的过程中持续受益,看好公司长期发展空间,维持“推荐”评级。  风险提示:1)汽车行业芯片短缺、原材料价格上涨导致汽车销量不及预期,进而影响公司业绩;2)受地缘政治波动影响,大宗商品原材料价格上涨,进而使得公司汽车玻璃成本上涨;3)汇率波动:公司海外销售业务占一半左右,且规模逐年扩大,若汇率出现较大幅度波动,将给公司业绩带来影响;4)高附加值产品渗透率不及预期,影响公司业绩。  宝丰能源(600989)2021年报点评:成本优势依旧显着业绩前景长期向好  类别:公司机构:申港证券股份有限公司研究员:曹旭特/赵飞日期:2022-03-18  事件:  近期公司发布2021年年度报告,全年实现营业收入233亿元,同比增长46.29%;归母净利润70.70亿元,同比增长52.95%;销售毛利率42.21%,同比减少2.89%;销售净利率30.35%,同比增加1.33%投资摘要:  主营产品量价齐升推动业绩增长  公司主营产品聚烯烃、焦炭量价齐升,其中聚烯烃销量同比增加4.21万吨,价格同比上涨13.72%;焦炭销量同比增加11.71万吨,价格同比上涨69.70%。对于公司利润增厚作用明显。我们认为,未来两年全球油价将维持在70-90美元/桶,对于聚烯烃价格将形成一定支撑,而焦炭随着供给侧改革的推进,未来两年价格有望高位运行,公司主营产品景气度有望延续。  尽管2021年原料价格上涨明显,但是公司采取多种途径降低了成本端的影响。比如协商购入新疆的高热值煤作为动力煤的补充,建立了“疆煤进宁”  的新通道;焦煤方面,公司灵活调整肥煤和瘦煤的配比,扩大自产煤的产量,减少优质炼焦煤的采购,进而降低成本,整体毛利率仍然维持在较高水平。  重大项目落地扩大公司领先优势  300万吨/年焦化多联产项目建设顺利,有望在2022年上半年投产宁东三期50万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目有望2023年上半年投产,其中包含25万吨/年EVA装置内蒙古400万吨/年煤制烯烃示范项目有望落地。根据2021年10月末印发的《内蒙古自治区化工产业转型升级实施方案(2021-2025年)》,内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目将加快推进。目前项目审批已经进入最后阶段,待环评批复后即可办理开工建设事宜,届时公司的规模优势和成本优势有望进一步扩大。  延申产业链及布局绿氢拓展成长空间  公司将进一步丰富产业链条,提高盈利能力和抗风险能力。通过引进或并购国内外高端精细化工产业项目,推动高端精细化工发展,未来精细化工品业务的营收贡献有望继续提升。  公司率先布局绿氢项目,探索新能源与现代煤化工产业一体化融合发展新模式。其中一体化太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目是对双碳战略的实际部署,自2022年起,公司规划每年增加绿氢产能3亿标方,年新增消减化工装置碳排放总量的5%,力争用20年时间率先实现企业碳中和,这将为企业提供更广阔的发展空间。  投资策略:我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为85.7亿、107.2亿、143.2亿元,每股收益(EPS)分别为1.17元、1.46元、1.95元,对应PE分别为13.2、10.5、7.9。考虑到公司多个项目有望落地,叠加烯烃和焦化行业盈利长期向好,维持“买入”评级。  风险提示:油价大幅下跌风险、原料价格波动风险以及投产不及预期风险等。  迎驾贡酒(603198):21年洞藏增长势能延续22年开门红可期  类别:公司机构:中信建投证券股份有限公司研究员:安雅泽/张立日期:2022-03-18  事件  公司发布2021年度业绩快报公告。  报告期内,公司实现营业总收入45.77亿元,较上年同期增长32.58%;营业利润18.09亿元,较上年同期增长42.18%;利润总额18.16亿元,较上年同期增长44.23%;归属于上市公司股东的净利润13.80亿元,较上年同期增长44.74%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润12.90亿元,较上年同期增长45.58%;基本每股收益1.72元,较上年同期增长44.54%。  简评  洞藏延续高增势能,带动公司盈利能力提升。  2021年公司洞藏系列产品延续高增长势能,带动营收、利润实现较高增长。全年来看,公司实现总营收45.77亿元,同比增长32.58%;实现归母净利润13.80亿元,同比增长44.74%;对应2021年度归母净利率为30.15%,同比提升2.53pct。单Q4季度来看,公司实现营业收入13.96亿元,同比增长14.27%;实现归母净利润4.18亿元,同比略降0.81%;对应2021Q4归母净利率为29.94%,同比下降4.55pct。21年四季度公司归母净利率下降主要与费用酒和销售费用的确认节奏有关,全年来看公司盈利能力依然明显提升。  2021年安徽疫情控制整体向好,省内白酒消费升级趋势明显,迎驾洞藏系列延续2020年下半年以来的放量态势,带动公司营收和利润高增长。结合市场跟踪情况,我们认为公司21年业绩实现较高增长主要系:①产品方面,公司战略聚焦洞藏系列,洞6、洞9为代表的大单品多地起势,合肥、六安实现放量之后,在阜阳、宿州、安庆等地也逐渐起势,同时,洞藏系列的毛利率相较公司老产品较高,洞藏系列营收占比提升带动公司全年归母净利率提升;②渠道方面,公司从量和质上系统强化业务人员配置,同时不断推进渠道组织架构扁平化提升管理效率,渠道终端管理由粗放向精细化转变以来,渠道掌控力和经销商推力显著增强,2021年以来公司在重点市场流通渠道的运作优势增强,团购渠道也在逐步发力。  春节期间迎驾洞藏系列增长势头延续,22年开门红增长可期。  春节期间安徽及江苏市场疫情控制相对较好,旺季期间白酒消费场景恢复良好,经销商回款普遍较为积极,回款进度普遍良好,部分地市洞藏系列放量突出动销表现较好,经销商有缺货现象,补货意愿较强。从春节期间回款和动销表现来看,公司22年开门红增长依然可期。  徽酒消费升级,龙头竞合发展,洞藏驱动公司业绩持续增长。  ①徽酒处于价格带上移的机遇期,洞6/洞9定位200元省酒机会型价格带,具备持续放量分享省酒消费升级红利机会。②徽酒竞争激烈,头部酒企各有所长,竞合发展。2017年以来迎驾贡酒渠道改革不断深化,通过“小区域,高占有”的扁平化渠道战略攻城略地,从洞藏系列在六安、合肥、盐城等战略性小区域的成功放量来看公司渠道精耕卓有成效,未来持续放量可期。③洞6/洞9战略定位200元以上机会价格带,近年来通过重点市场消费者培育成功实现放量。中长期来看,洞藏系列洞16/洞20定位400元以上次高端价格带,前瞻布局徽酒下一轮价格带上移,未来持续发展路径清晰。  盈利预测:  预计2021-2023年公司实现收入45.77、57.11、67.74亿元,实现归母净利润13.80、17.53、21.78亿元,对应EPS为1.72、2.19、2.72元/股,对应(2022-03-14日收盘价)PE为36.5X、28.8X、23.1X,维持“买入”评级。  风险提示:  洞藏系列放量不及预期,疫情反复,食品安全风险等。〖证券之星数据〗本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

本文:周五机构一致看好的十大金股,来源:证券之星。

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